质押的以太坊 (ETH) 什么时候“解除锚定”？ 死亡螺旋还是过度恐慌？

众所周知，stETH是丽都上ETH的质押版本，其目的是为了保障合并后ETH的安全。 因此，stETH 和 ETH 之间应该是一对一的关系，Curve 上存在一个流动性池。

然而，现在Curve上的流动资金池已经变得极度失衡，stETH的比例接近75%，前所未有的倾斜比例。

随着ETH2.0即将合并，ETH链上的形式正在逐步向POS抵押过渡。 以太坊POS抵押需要直接参与质押的ETH数量至少达到32个ETH。 网络的缺陷使得直接参与信标链变得极其困难，从而催生了一个新的赛道——流动性质押服务。

整个过程大致是这样的：用户将自己的ETH提供给第三方质押平台，第三方质押平台使用多个用户的ETH，将这些ETH抵押到信标链中进行质押。 同时，第三方平台会向用户发送一个ETH通证token，相当于收到了ETH。 例如，用户向质押平台提供5个ETH进行抵押，将获得5个ETH代币。

stETH 是 Lido 发行的 Liquid Staking 代币。 未来，当信标链正式上线后，用户可以用一个stETH找到丽都，然后在信标链上兑换一个ETH，并获得相应的质押收益。

Liquid stake Ether 2.0 (stETH) 的流通量为 421,782。 截至目前，stETH持有地址数为78,544个，交易笔数为291,126笔。

stETH 最近的影响

随着行情的下滑，ETH链上的各种交易大幅减少，包括OPENSEA上的NFT交易，直接导致了ETH的流动性危机！ ETH宣布将于今年8月至11月合并主网。 主网合并后，手中持有的STETH可以一对一兑换以太坊！

目前机构持有的STETH可以在场外进行折价交易，或者将STETH加入流动性赎回之前质押的ETH，大量ETH被赎回，可能会导致STETH与以太坊之间的交易失去平衡。 最严重的是CRV。 CRV池中有25000个ETH，还有65000个STETH以太坊质押什么时候能赎回，STETH占70%。 但目前市场上，并没有源源不断的质押进来的ETH，因此，如果机构继续赎回手中的STETH，可能会直接导致STETH与ETH严重失衡，STETH价格暴跌，这将导致挤兑危机！

浅谈stETH与ETH价格背离的原因

从逻辑上讲，1 stETH 的远期价值大于 1 ETH 的价值。 在这种市场对stETH有信心，stETH和ETH双向交易量基本持平的情况下，如果丽都没有出现跑路、雷雨等特殊情况，信标链正式上线后以太坊质押什么时候能赎回，每个 stETH 都可以兑换 stETH 和 ETH 的价格基本可以保证和信标链上的 ETH 一样。

但是，如果部分持有stETH的用户不看好stETH，或者认为受熊市影响，ETH2.0上线后ETH价格会比现在低。 为了减少损失，他们需要将 stETH 兑换成 ETH 并立即出售。 那我们该怎么办呢？ 因此，在最大的去中心化交易所Curve上，就有stETH和ETH的交易对。 一般情况下，两者的价格基本是1:1，也就是等值。 用户可以使用curve实现stETH和ETH之间的转换。

由此，Celsius 陷入了前所未有的用户信任危机。 Celsius用户在思考如何提取质押的ETH时，无意中发现了一个更大的问题。

果然，消息一出，市场的恐慌情绪开始加剧。 大量用户在 Curve 上出售了他们的 stETH。 主播，两者价格不再满足1:1，意味着stETH和ETH稳定交易对的前提条件将不复存在。

雪上加霜的是，另一家大量持有stETH的机构前天也开始在Curve上抛售stETH。 这导致了stETH的进一步折价，进一步加剧了stETH/ETH流动性池在Curve上的偏差，导致更加严重的脱锚。

根据 Tokenview 数据，Aave 借贷池持有 stETH 持仓比例最高。 目前贷款池中有超过 140 万个 stETH。

随着脱锚的不断加剧，当脱锚达到一定程度时，循环贷款的抵押物价值将<贷款价值。 这将导致进一步清算。 一旦清算开始，抵押品 stETH 将被清算。 这导致stETH的价格进一步下跌，从而形成螺旋式上升。